Börsintroduktion krav: Nasdaq Stockholm och First North jämförda

Två marknader med olika regelverk

Nasdaq Stockholm driver bland annat två marknader för aktier. Huvudmarknaden följer Nasdaqs regelverk för aktieemittenter, i den version som gäller från den 6 juni 2026. First North Growth Market är en marknad för mindre tillväxtbolag med ett eget regelverk, i den version som gäller från den 1 oktober 2026. Vad skillnaden mellan marknadstyperna betyder för rapporter och information förklaras i lektionen om First North.

Båda regelverken säger att börsen kan säga nej även om alla krav är uppfyllda, om noteringen bedöms kunna skada förtroendet för börsen eller värdepappersmarknaden. Det kan till exempel gälla om någon i ledningen har ett kriminellt förflutet eller har varit inblandad i konkurser, eller om bolagets finansiella stabilitet är hotad. Bolaget måste också klara en sanktionskontroll på båda marknaderna.

Kraven sida vid sida

Tabellen sammanfattar de krav som är lättast att jämföra. På huvudmarknaden gäller kraven på finansiell historik, rörelsekapital, spridning och marknadsvärde vid noteringen, medan de flesta andra krav gäller så länge aktien är noterad. Det finns fler krav än tabellen visar, till exempel att aktierna ska vara fritt överlåtbara och att ansökan ska gälla alla aktier i samma serie.

Om tabellen inte får plats kan du rulla den i sidled.

Räkna aktierna i allmän ägo

Kravet på spridning räknas inte på alla aktier. Enligt Nasdaqs definition är en aktie i allmän ägo om ägaren direkt eller indirekt äger mindre än 10 procent av aktierna eller rösterna. Innehav hos närstående räknas ihop. Aktier som ägs av styrelseledamöter och bolagsledning räknas inte, och inte heller aktier hos ägare som har lovat att inte sälja under en viss tid, så kallad lock-up.

Ett påhittat bolag, Sensorfabriken AB, har 10 000 000 aktier. Grundaren äger 55 procent, en styrelseledamot 5 procent och en fond 12 procent. En investerare äger 8 procent men har en lock-up. Resten, 20 procent, ägs av många små ägare som var och en har under 10 procent. Bara de 20 procenten räknas som allmän ägo.

Med 20 procent i allmän ägo klarar bolaget kravet på 10 procent på First North. På huvudmarknaden behövs 25 procent, eller 10 procent om aktierna i allmän ägo är värda minst 50 miljoner euro. Är hela bolaget värt 100 miljoner euro är de 20 procenten värda 20 miljoner euro, så det räcker inte där.

Om tabellen inte får plats kan du rulla den i sidled.

Antal aktieägare och likviditetsgarant

Nasdaq räknar bara aktieägare som var och en äger aktier för minst 500 euro. Syftet med kraven på spridning och antal ägare är att det ska finnas tillräcklig tillgång och efterfrågan för att priset ska kunna sättas på ett tillförlitligt sätt. Om bolaget har färre ägare än kravet, men fler än 300 på huvudmarknaden eller fler än 100 på First North, kan börsen godta det om bolaget anlitar en likviditetsgarant. Det är en handelsmedlem som har avtal med bolaget om att bidra till handeln i aktien.

Efter noteringen fortsätter börsen att bedöma om handeln fungerar. På First North kan en aktie där skillnaden mellan köp- och säljkurs är för stor flyttas till ett segment med auktionshandel, om bolaget inte har en likviditetsgarant. Hur likviditet och spread fungerar förklaras i lektionen om likviditet i aktier.

Prospekt eller bolagsbeskrivning

Ett prospekt beskriver bolaget, aktierna och riskerna inför ett erbjudande eller en notering. Finansinspektionen skriver att ett prospekt ska godkännas av FI och offentliggöras innan värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad. Nasdaqs regelverk för huvudmarknaden kräver ett godkänt prospekt före noteringen. Gäller ett undantag från prospektkravet ska bolaget i stället uppfylla de informationskrav som hör till undantaget.

På First North räcker en bolagsbeskrivning som följer Nasdaqs krav, om bolaget inte behöver ett prospekt. Ett prospekt kan ändå krävas om bolaget samtidigt erbjuder aktier till allmänheten. Enligt FI undantas erbjudanden till allmänheten från prospektkravet i Sverige om det sammanlagda beloppet i EU är mindre än 12 miljoner euro per emittent eller erbjudare, räknat över tolv månader.

Noteringsgranskning: vem granskar och vem beslutar?

På huvudmarknaden ska bolaget utse en noteringsrevisor innan det lämnar in den första ansökningshandlingen, Admission Form A. Noteringsrevisorn granskar om bolaget uppfyller noteringskraven och lämnar en skriftlig rapport med en rekommendation. Samtidigt gör en advokat en legal granskning, och den rapporten ingår i noteringsrevisorns rapport. Börsens bolagskommitté bedömer sedan om kraven är uppfyllda och beslutar om noteringen. Kommittén sammanträder vanligtvis en gång i månaden.

På First North görs granskningen i stället av bolagets Certified Adviser. Rådgivaren ska ha bedömt att bolaget är lämpligt och uppfyller kraven innan processen startar, se till att bolagsbeskrivningen eller prospektet innehåller rätt information och berätta för börsen om allt som är viktigt för bedömningen, till exempel i en due diligence-rapport. Börsens egen granskning tar minst 20 affärsdagar, och det är börsen som beslutar. Listan nedan visar stegen på huvudmarknaden.

• Steg 1: bolaget och börsen möts normalt för att gå igenom ansökan och tidsplanen.
• Steg 2: bolaget utser noteringsrevisor och lämnar in Admission Form A senast tre månader före bolagskommitténs möte.
• Steg 3: noteringsrevisorn och advokaten granskar bolaget och skriver sina rapporter.
• Steg 4: bolaget lämnar in Admission Form B senast fem affärsdagar före mötet, och bolagskommittén beslutar.
• Steg 5: ansökan om upptagande till handel, Admission Form C, lämnas in senast en affärsdag före första handelsdagen.

Börsfähig: organisationen ska vara på plats

Att ett bolag är börsfähigt betyder här att det uppfyller kraven och har en organisation som klarar livet som noterat bolag. Nasdaqs regelverk ställer krav på det redan före noteringen. På huvudmarknaden anses styrelse och ledning ha tillräcklig kunskap om de har haft sina roller i minst tre månader och varit med och tagit fram minst en årsredovisning eller annan finansiell rapport. På First North gäller samma sak för en majoritet av dem. På båda marknaderna ska styrelse och ledning gå ett seminarium hos börsen om vad som gäller för noterade bolag.

Bolaget ska också ha en informationspolicy, rutiner för finansiell rapportering och minst en person som alltid kan uttala sig för bolaget. På First North ska minst en styrelseledamot vara oberoende av bolaget, ledningen och de större ägarna, och vd och ekonomichef får inte båda sitta i styrelsen. Kravet på rörelsekapital kan på båda marknaderna uppfyllas med pengar som tas in i samband med noteringen.