Substansvärde: räkna värdet per aktie och substansrabatten

Formel för substansvärde och substansvärde per aktie

Substansvärdet räknas i två steg. Först tar du alla tillgångar till marknadsvärde, alltså vad de är värda i dag och inte vad de en gång kostade. Sedan drar du av skulderna. Ofta skrivs det som innehavens marknadsvärde minus nettoskulden, där nettoskulden är lånen minus kassan. Svaret blir detsamma.

Använd samma dag för alla värden: kurserna, kassan, skulderna och antalet aktier.

• Substansvärde = tillgångar till marknadsvärde − skulder
• Substansvärde per aktie = substansvärde / antal aktier
• Substansrabatt i procent = (substansvärde per aktie − aktiekurs) / substansvärde per aktie × 100
• Substanspremie i procent = (aktiekurs − substansvärde per aktie) / substansvärde per aktie × 100

Ett påhittat investmentbolag: Ek Invest AB

Ek Invest AB är påhittat. Bolaget äger aktier i två noterade bolag, alltså bolag vars aktier handlas på en börs, och hela ett onoterat bolag. Onoterat betyder att aktierna inte handlas på någon börs, så det finns ingen kurs att läsa av. Ek Invest har själv gjort värderingen av det onoterade bolaget.

Om tabellen inte får plats kan du rulla den i sidled.

Räkna ut substansvärde per aktie

Ek Invest har 20 000 000 aktier. Substansvärdet per aktie blir 600 000 000 / 20 000 000 = 30 kr. Det är vad varje aktie i teorin skulle vara värd om alla innehav såldes till de värden vi har räknat med och lånen betalades tillbaka, utan skatt och avgifter.

Jämför med börsvärdet, alltså aktiekursen gånger antalet aktier. Om aktien kostar 24 kr är börsvärdet 24 × 20 000 000 = 480 000 000 kr. Börsen värderar då hela bolaget 120 000 000 kr lägre än substansvärdet.

Räkna ut substansrabatt och substanspremie i procent

Substansrabatten är skillnaden mellan substansvärdet och kursen, i procent av substansvärdet. Vid kursen 24 kr blir den (30 − 24) / 30 × 100 = 20 procent. Du får samma svar med hela bolaget, räknat i miljoner kronor: (600 − 480) / 600 × 100 = 20 procent.

Är kursen högre än substansvärdet handlas aktien med premie. Vid 33 kr blir premien (33 − 30) / 30 × 100 = 10 procent.

Rabatten säger inte i sig om aktien är billig eller dyr. Den visar hur börsen värderar bolaget jämfört med det substansvärde som har räknats fram.

Om tabellen inte får plats kan du rulla den i sidled.

När innehavens kurser ändras

Substansvärdet ändras varje gång innehavens värde ändras. Anta att Verkstad AB faller 20 procent, från 150 kr till 120 kr. Innehavet blir värt 2 000 000 × 120 = 240 000 000 kr, alltså 60 000 000 kr mindre. Substansvärdet blir 540 000 000 kr, eller 27 kr per aktie.

Om Ek Invests egen aktie fortfarande kostar 24 kr krymper rabatten till (27 − 24) / 27 × 100, ungefär 11,1 procent. Rabatten ändrades alltså fast Ek Invests kurs stod still.

Lånen förstärker rörelsen. Tillgångarna föll med 60 000 000 av 750 000 000 kr, alltså 8 procent. Substansvärdet föll med 60 000 000 av 600 000 000 kr, alltså 10 procent.

Noterade och onoterade innehav värderas olika

Noterade innehav är lätta att värdera: kursen gånger antalet aktier. Latour skriver att bolaget multiplicerar innehavens aktiekurser vid periodens slut med antalet aktier det äger. Onoterade innehav har ingen kurs. Latour värderar sina helägda rörelser med så kallade EBIT-multiplar, alltså ett tal som rörelseresultatet multipliceras med, hämtat från jämförbara noterade bolag. Latour skriver också att värderingen är indikativ och inte en fullständig marknadsvärdering.

Därför blir substansvärdet osäkrare ju större del som är onoterad. Om Gjuteri AB i stället värderas till 150 000 000 kr blir Ek Invests substansvärde 550 000 000 kr, eller 27,50 kr per aktie. Vid kursen 24 kr blir rabatten då (27,5 − 24) / 27,5 × 100, ungefär 12,7 procent i stället för 20.

Riktiga investmentbolag publicerar sitt substansvärde. Industrivärden definierar det som marknadsvärdet för aktieportföljen minus nettoskulden, och Investor redovisar ett justerat substansvärde. Kontrollera vilket datum siffran gäller, eftersom kurserna ändras varje börsdag.

Öva på investmentbolag

Leta upp ett investmentbolags senaste rapport, skriv av substansvärdet per aktie och datumet och räkna rabatten eller premien med dagens kurs. Tänk på att substansvärdet och kursen då gäller olika dagar. I Investiq övar du med virtuella pengar på riktiga bolag, utan insättningar.